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기저효과 고려에 대한 전략 분석

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기저효과 고려에 대한 전략 분석


기저효과와 무관한 설비투자지수의 안정적인 흐름


설비투자지수는 지난 한 동안 코로나19라는 특수한 상황에서도 꾸준히 긍정적 흐름을 지속한 대표적인 지표로 볼 수 있다. 동 지수의 선방을 통하여 지난해 한국의 성장률 역시 급락을 방어할 수 있었던 것으로 생각된다. 특히 특수산업용기계 등 기계류 투자가 증가한 모습을 보이면서 헤드라인 지표인 설비투자지수는 전년동월 대비 +19.4%를 기록하였다.


설비투자지수는 일반적으로 다른 경제지표와 다른 경제 지표와 비교하여 조금 더 긴 사이클을 가지는 특징이 있다. 약 2~3년 주기로 한 사이클이 순환되는 것으로 생각되는데 2019년 당시 저점 영역에서 회복세를 본격적으로 보여준 것과 더불어 코로나19의 영향력에서 조금씩 벗어나고 있는 현재의 경제 시점을 감안한다면 금년 한해 동안 설비투자에 대한 기대감은 여전하다고 생각된다.


또 하나의 중요한 투자지표인 건설기성 지표는 여전히 흐름상 역성장이 지속되고 있지만 건설 수주가 지난해 11월 이후 지속적으로 높은 수준의 증가율을 기록하고 있다. 특히 금년 1월 기준 전년비 +10.6%의 증가율을 보여주면서 향후 투자경기에 대한 전망은 상대적으로 다른 실물지표 대비 기저효과 등을 고려하지 않더라도 긍정적으로 볼 수 있다.


긍정적인 한국의 수출실적 추이


지난 2월 기준 한국의 수출액은 448억불을 기록하였고 무역수지는 27억 달러의 흑자를 달성하는 등 긍정적인 모습이 이어지고 있다. 수출증가율 측면에서도 헤드라인 기준 전년비 +9.5%증가하면서 1~2월 합산 기준 +10.5%의 증가율을 달성하였다. 작년 하반기 이후 무역수지 및 증가율 측면에서 좋은 현상이라고 판단할 수 있다.


품목별로 나누어보면 15대 수출품목 중 11개의 품목이 전년비 수출 증가를 기록하였고 특히 주력 상품인 반도체와 자동차 등의 품목에서는 금액적인 측면과 더불어 증가율 측면에서도 큰 상승을 기록하였다.


지금의 긍정적인 흐름은 기저효과에 의하여 당분간 유지될 가능성이 있으며 특히 지난해 4월과 5월의 수출금액은 300불 대 중반에 머물면서 증가율 역시 큰 기저가 존재하는 것으로 확인된다. 따라 수출증가율 자체에 대한 긍정적 판단보다는 현실적으로 서프라이즈라고 평가할 수 있을 만한 기준을 측정해보는 것이 필요하다. 예를 들어 지난해 4분기 기준 월간 평균 수출금액인 약 473억 불 수준이 정산경로인 것으로 가정한다면 최소한 2분기의 수출증가율은 최소 전년비 +40% 이상으로 형성되어야만 실제로 수출경기에 문제가 없다는 것으로 해석할 수 있다. 즉 기저효과를 배제한 실제 수출금액 증가율을 유심히 고려할 필요가 있다.




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